天风证券深度敷陈：珍酒李渡(6979.HK)八大中枢上风驱动成长，经营价12港元

（原标题：天风证券深度敷陈：珍酒李渡(6979.HK)八大中枢上风驱动成长，经营价12港元）

10月14日，知名券商机构天风证券发布珍酒李渡(6979.HK)深度辩论敷陈《三级引擎皆发力，珍酒李渡成长可期》，指出珍酒李渡凭借八大中枢上风，翌日成长可期，初度遮掩赐与"买入"评级，建议经营价为12.01港元。

研报截图

上风一：三级增长引擎并驱，增长动能坚贞

研报称，珍酒李渡看成首家在港交所上市的民营白酒龙头企业，旗下三大增长引擎并驱，增长动能坚贞。

第一增长引擎珍酒，2009年以来通过扩产、重塑居品矩阵、重建销售聚积，已置身中国第四大酱酒品牌，成为国内知名的酱酒龙头，2020至2023年营收CAGR高达50.46%，是公司功绩基本盘。

第二增长引擎李渡，2014年以来通过居品、品牌、营销的全面重塑，已得手切入高端光瓶赛说念，2020至2023年营收CAGR达到45.63%，是高端光瓶赛说念兼香品类后劲军。

第三增长引擎湘窖和启齿笑居品涵盖浓、酱、兼三种香型，遮掩高中低全价钱带。2020至2023年，湘窖营收CAGR达28.28%，启齿笑营收CAGR为30.77%。

上风二：治理层教唆丰富，领航企业发展

研报称，珍酒李渡治理层大多永久赴任白酒行业，酒业治理教唆丰富，特地是珍酒李渡集团董事长吴向东深耕白酒行业二十八年，是金六福品牌首创东说念主，亦然A股上市企业华致酒行的实控东说念主，历经行业升沉，领有丰富的产业教唆和计谋目光，其广漠的产业视角和深厚的行业教唆，是珍酒李渡在行业通常期逆势上扬的要津驱能源。

上风三：股权结构清晰，海外私募巨头爱重

研报称，珍酒李渡集团股权结构靠拢，处分结构老成，由金东投资持股66.69%罢了控股，实质截止东说念主为吴向东先生，此外，公共知名投资机构 KKR持股13.30%。

研报截图

KKR看成"公共四大PE巨头"，已过问中国阛阓多年，涉足互联网、科技、医疗、金融、耗尽等繁多范畴的投资，得手投资过蒙牛、海尔、字节杰出等知名企业。

上风四：治理机制熟识，盈利武艺接续擢升

研报称，珍酒李渡旗下三家企业历程多年发展，组织架构和治理机制熟识,毛利率从2020年的52.24%擢升至2024年上半年的58.76%(以A股管帐准则规划为75.5%)，盈利武艺接续擢升。跟着自有产能开释和居品结构优化，盈利武艺将连接攀升。

上风五：精确把捏酱酒红利，高质地增长趋势清晰

研报称，2018年启动，在茅台引颈下，酱酒过问蕃昌发缓期，但存在"渠说念热"和"耗尽热"脱节问题。2021年下半年以来，跟着酱酒遇冷，头部品牌领先通老例划策略，引颈行业发展趋于熟识同期，开启了品牌靠拢、区域靠拢的高质地增长下半场。

珍酒看成酱酒头部品牌，在世界化早期便戒备耗尽者训导及渠说念致密化运营，宝石聚焦大单品和重心阛阓计谋，详细品牌塑造，完善价位布局，接续擢升酱酒市占率，翌日有望接续阐扬居品、渠说念、品牌等抽象上风，在酱酒下半场进一步擢升阛阓份额。

上风六：居品矩阵丰富，高端化恶果权臣

研报称，珍酒李渡把柄耗尽者多元化需求，已构建了梯度合理的居品矩阵，成为销售次高端及以上价位居品为主的世界化白酒品牌。

珍酒李渡部分中枢居品图

珍酒大单品计谋派遣清晰，珍十五、珍三十已分别成为酱酒次高端、高端价位的世界大单品，2023年以来推出的高端光瓶系列进展亮眼，有望成为新增长点，激动珍酒居品结构进一步朝上碎裂。

李渡通过复刻经典，推出李渡高粱1955、李渡高粱1308等中枢居品，引颈李渡求教，其"液体古董，喝一瓶少一瓶"的告白语进一步突显居品稀缺性，促进居品高毛利，罢了品牌的升级转换。

湘窖的要情、红钻、水晶钻、启齿笑等居品，能自尊不同价位、不同香型耗尽需求。此外，湘窖龍匠系列2019年推出以来，速即成为湖南酱酒阛阓主流品牌，并保持快速增长，能与同价位的贵州酱酒品牌分庭抗礼。

上风七：渠说念竖立多措并举，渠说念掌控力增强

珍酒以"事迹部+战区"对渠说念进行矩阵式治理，通过对业务东说念主员进行事迹部区别，并在事迹部属细化战区，进一步擢升团队战役力及遵循，贵州、河南、湖南、广东、山东已成为珍酒把柄地阛阓。同期，在重大业务团队的赈济下，珍酒耗尽训导行径的力度和落地率亦得到较好保险，渠说念掌控力徐徐增强。

珍酒国之珍宴品鉴会

李渡以耗尽者为中心，鼎新提议"千里浸式体验"营销派遣，伸开营销训导行径，得手切入高端耗尽群。当今李渡依然设立起"小舵-分舵-总舵"的遮掩世界重心阛阓的三层体验架构，开启世界化新征途。

为搪塞世界假名酒竞争，湘窖聚焦中枢末端，从深度分销振荡为聚焦重心网点进行深度协销，得手碎裂一线名酒会剿，走上了发展快车说念。当今，湘窖正稳步深耕湖南阛阓。

上风八：品牌竖立各好意思其好意思，知名度擢升清晰

2021年以来，跟着珍酒渠说念世界化初步完成及计谋单品珍十五、珍三十得手打造，公司启动详细提高珍酒品牌领会广度，并以珍酒故事深入耗尽者品牌领会和价值认可。2023年，珍酒品牌向内深挖本人历史，向外招揽传统文化，索要出珍酒中枢品牌金钱"1234 歌"，即中国白酒一号工程、中国酱香白酒第二股、贵州三大酱香品牌和中国四大国宴白酒，得手塑造了珍酒各别化、个性化的品牌价值；以"酒中珍品"为立意中枢，推出全新品牌形象片；会通非遗点翠工艺，升级品牌视觉体系；接续深入与体裁、字画、体育等范畴相助，全面开释珍酒价值理念。2021年以来，珍酒品牌影响力接续擢升，贯穿三年入选"中国500最具价值品牌"榜单，并赢得《东说念主民日报》、新华社、中央电视播送总台等巨擘媒体常常点赞。

李渡元代烧酒作坊名胜

李渡是江西四大名酒之一，2002年发掘的元代烧酒作坊名胜于2006 年列入世界重心文物保护单元。连年来，李渡通过叫醒国宝窖池，塑造高端基因，2023年，还与茅台、五粮液、洋河、汾酒等六家知名酒企，携手请求"世界文化遗产"。当今，李渡正以中国最陈腐窖池为"底牌"，以"世界文化遗产"为IP ，深入高端品牌形象。

湘窖和启齿笑看成酱酒龙头，在当地极具品牌影响力，耗尽基础塌实，陪伴振兴湘酒政策，趁势布局，并通过封坛文化节、跨界会通等擢升品牌形象，有望凭借居品各别化、渠说念深耕等上风得益更多增量阛阓。

湘窖品牌跨界行径

研报终末暗示，瞻望珍酒李渡2024年至2026年营收将分别达到85.32亿元、102.28亿元和120.38亿元，归母净利润将达到18.97亿元、25.33亿元和33.51亿元。基于P/E估值法，赐与公司2024年19.5X经营PE估值，对应经营市值为370亿元，经营股价为12.01港元/股。