交银国外：督察福莱特玻璃“中性”评级 方针价13.15港元

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　　交银国外发布斟酌论说称，督察福莱特玻璃（06865）“中性”评级，下调2024-26年盈利44%/49%/29%。公司2019-23年ROE在15-27%的区间，现在忖度2021-25年平均值为12.7%，方针价为13.15港元。该行以为：1）行业出现存效去库存、2）微型窑炉淘汰速率快于预期，以及3）行业举座能在将来12个月有用严控新增产能等身分，能鞭策更合手续的估值普及，亦是该行研讨普及评级的要害。

　　交银国外主要不雅点如下：

　　功绩低于预期，光伏玻璃价钱大跌致功绩首亏：

　　公司3季度收入39.1亿元（东说念主民币，下同），同比-37%/环比-21%，归母净亏蚀2.03亿元，上市以来初次亏蚀，远不足该行和市集预期的盈利约1亿元。该行测算3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比着落22%/11%，远超纯碱价钱着落导致的资本下降，导致毛利率/净利率环比下降20.5/20.0个百分点至6.0%/-5.1%的历史新低。销售/解决/研发/财务用度率0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，同比提高0.1/1.0/0.7/2.1个百分点，其中财务用度包括汇兑损讲错0.3亿元。计提1.13亿元金钱减值，包括因冷修计提固定金钱减值和存货减值。

　　行业合手续减产但需求不足预期，导致玻璃价钱仍不休新低：

　　在亏蚀和库存压力下，9月以来行业连接减产，9/10月冷修产能达1830/2450吨，无焚烧产能，现在行业在产产能比拟岑岭6月底时已下降9%，在产产能也通过堵窑口减产，本色减产幅度更大（公司8月以来已减产20%）。但由于需求不足预期，组件月产量自6月减产以来于今未有显豁回升，导致玻璃仍合手续累库，2.0/3.2毫米玻璃价钱9月以来连接着落8%/10%。但跟着不休减产，现在玻璃已供需均衡，该行瞻望行将驱动逐步去库，但跟着来岁1季度淡季到来以及龙头企业本年的扩产筹画仍有无数未完成，去库力度和合手续技术省略情味仍较大，价钱显豁回升仍需进一步减产。

　　供给侧校阅或将出台，有望加速行业出清并利好龙头：

　　在亏蚀压力下行业近期对供给侧校阅的呼声渐高，该行瞻望政府或将出台提高能耗步调等战略，加速光伏玻璃供给出清和售价回升，并利好公司等能耗更低的龙头企业，但本色成果仍取决于战略力度。

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牵累裁剪：史丽君