动力与材料（材料篇）｜把执三条投资干线，布局材料成长机遇：2025年投资策略

开头：中信证券研讨

文｜王喆 李超 敖翀 故国鹏 唐川林

权衡2025年，低空经济、SAF、氢能、合成生物学等新兴产业在策略激动下将加快产业化落地，军工、半导体、核电、光伏行业的需求景气或款式改善带来利润的开释，固态电板、硅基负极、锂电回收、AI手机、汽车轻量化、非晶电机、电子皮肤、萃取法钛白粉、丁二烯法己二腈等新产业、新手艺、新趋势的发展带来相应的材料需求弹性。咱们看好策略与主题、行业景气与款式改善以及居品/手艺的改革迭代三条投资干线，提议积极布局关连产业链设施和材料端的成长机遇。

▍聚焦中枢运行要素，把执行业投资眉目。

当今材料领域投资契机可归纳为三类运行要素：策略与主题、行业景气与款式改善以及居品/手艺的改革迭代。

1）策略与主题运行的行业包括低空经济、SAF、氢能、合成生物学，当今处于发展早期，刻下阛阓范畴虽不大但后劲弥漫，投资契机频频奴隶特定策略的出台和阛阓格调的变化出现；

2）军工、半导体、核电、光伏等行业已度过最早的初创期，投资契机主要由其产业内的景气变化和款式改善运行，特定时间点关连材料受行业β运行具备高增长后劲，或行业利润随款式改善而触底回升；

3）第三类运行主如若居品/手艺的改革与迭代，看好固态电板、硅基负极、锂电回收、AI手机、汽车轻量化、非晶电机、电子皮肤、萃取法钛白粉、丁二烯法己二腈等新产业、新手艺、新趋势的发展带来相应的材料需求弹性。

▍积极把执策略催化的主题来去契机。

①低空经济当作新质坐蓐力是插足2024年最受各地策略心疼的行业之一，同期国度关连部委预计诞生低空经济专管司局，以更好合作各个设施的资源激动产业发展，看好低空经济中细分标的eVTOL快速发展带来的关连材料和零部件契机；

②众人降碳策略加快落地实施，咱们权衡2025年SAF将迎来需求拐点，2030年众人SAF需求将达1500万吨，阛阓范畴将达2266亿元，手艺与天资等死心下盈利性有保险；

③2024年氢能策略较着提速，多元利用得到重心强调，刻下的氢能产业中电解槽和燃料电板设施的增长后劲较大，看好具有手艺壁垒且将来有望已矣国产替代的材料设施；

④国度层面生物制造产业活动预计出台在即，各地策略不绝加码，咱们权衡2025年合成生物学板块有望迎来事迹与策略共振的行情，看好平台型、业务蔓延型、诱惑耗材型三类公司。

▍珍视需求景气带来的高细则性增长和款式改善带来的利润援手。

①2024年新装备与新机型开启新一轮军工景气周期，军工材料领域有望不绝受益于下流订单的复苏，看好钛材、高温合金、碳纤维等领域；

②笔据WSTS，权衡众人半导体销售额在2025年有望已矣12.5%增速，同期第三代半导体在功率器件中渗入率快速援手，重复国产替代弥远干线，看好关连晶圆制造材料、诱惑零部件、先进封装材料、碳化硅衬底等领域；

③三代机组插足常态化审批阶段，2024年1-10月核准11台核电机组创历史新高，中枢零部件已插足蚁合委派岑岭期，看好核电阀门、核电密封件、核电用限度棒等领域；

④光伏招标已现角落增长，行业竞争款式有望改善，看好银浆、焊带、铝边框等领域。

▍居品/手艺改革迭代，看好关连设施需求弹性。

①2023年以来固态电板的研发和产业化得回了较着的发扬，EVTank权衡2023-2030年众人固态/半固态电板出货量CAGR约150%，电解质材料的氧化物和团聚物手艺道路值得珍视；

②咱们权衡2026年硅基负极的需求将达到6-7万吨，较2023年需求范畴增长1倍以上，CVD工艺值得珍视。咱们笔据关连公司公告和环评统计当今国内在建或野心锂电回收产能总共约为现存产能范畴的3倍，磷酸铁锂回收将成为遑急标的；

③散热材料受益于毁坏电子的AI手艺升级周期，咱们权衡2027年石墨膜和VC阛阓空间辞别达到168和174亿元，2023-2027年对应CAGR为23.6%和30.6%；

④镁合金是性能优异的汽车轻量化材料，咱们权衡2030年众人汽车行业镁合金需求量为119.5万吨，对应2023-2030年CAGR为16.5%；

⑤新动力车运行电机选择非晶定子铁芯能已矣裁汰损耗和散热压力的后果，咱们权衡2025-2030年众人新动力车非晶电机用非晶带材阛阓范畴CAGR有望达到129%；

⑥受益于医药诱惑和机器东谈主产业化落地，Precedence Research权衡2032年众人电子皮肤阛阓范畴有望达到22.6亿好意思元，对应2022-2032年CAGR超17%；

⑦黑科技：新手艺从0-1，潜在投资契机无边，看好钛白粉、已二腈的新手艺和国产替代。

▍风险要素：

策略推出程度、实施后果不足预期；新址品研发及阛阓实行不足预期；各行业竞争加重；手艺稀奇引起行业款式剧烈变化；下流需求不足预期；行业成本开支力度不足预期；产业景气归附不足预期；国外对我国半导体等行业死心加码；手艺随意不足预期等。

▍投资策略：

咱们看好策略与主题、行业景气与款式改善以及居品/手艺的改革迭代三条投资干线，提议积极布局关连产业链设施和材料端的成长机遇。

本文节选自中信证券研讨部已于2024年11月13日发布的《动力与材料产业2025年投资策略（材料篇）—把执三条投资干线，布局材料成长机遇》陈诉，具体分析执行（包括关连风险请示等）请详见陈诉。若因对陈诉的摘编而产生歧义，应以报揭发布当日的好意思满执行为准。