国证国际：看护携程集团-S“买入”评级 见地价上调至571港元

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　　国证国际发布盘问敷陈称，看护携程集团-S（09961）“买入”评级，瞻望2025年收入同比增16%，国内在供给侧的上风流露，用户平均破钞较疫情前普及较着（3Q24为+20%），出境+国际OTA业务有望看护高增长。瞻望AI对规画效果普及仍有空间，经调节净利润有望看护30%以上水平。上调见地价至571港元。

　　国证国际主要不雅点如下：

　　净利润超预期：

　　3Q24净收入159亿元，同比/环比增16%/24%，略超该行/商场预期1%/2%，其中住宿预订同比增22%，交通票务收入同比增5%，占总收入的43%、36%，孝敬收入净增量的56%、13%。毛利同比增16%，毛利率安详在82%；规画利润同比增28%，受益于有用的用度界限，其中研发/行政用度同比增2%，营销用度同比增23%，与外洋商场拓展一致，三费占收入比同比下跌3个百分点。经调节归母净利润59.6亿元，同比增22%，较该行/商场预期的43亿元/48亿元高40%/25%。

　　业务分部亮点：

　　1）住宿预订：国内货仓ADR同比降幅收窄至低个位数（对比2季度为下跌10%以上），携程国内平台的货仓供给数目同比增6%-7%，继续增长态势，供给侧上风强化；2）交通票务：收入增速较前两个季度较着加快；3）旅游度假收入15.6亿元，同比/环比增17%/52%，规复至3Q19的95%，出境打包游收入同比增超100%；4）商旅措置收入6.6亿元，同比/环比增11%/4%，客户数目握续增长。

　　国际业务看护高增速：

　　1）出境游：出境货仓及机票预订较2019年同时增20%，对比民航国际客运量规复至3Q19的93%。2）纯外洋：国际OTA平台Trip.com的货仓及机票预订同比增超60%，其中亚太地区预定量占比约70%，环比安详；入境游货仓预订同比增100%。收入结构上，其中住宿业务收入占比普及至40%，机票到货仓的交叉销售率握续普及，国际OTA平台收入对集团的总收入孝敬为9%。该行合计，出境及纯外洋业务毛利率更高，其收入占比普及对集团合座毛利水平增长是中长久细则性驱能源。

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株连剪辑：史丽君